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　　投資亮點:本報告主要從業績的角度,提示投資者重點關注零部件公司中盈利增長確定性強的品種1季報附近的投資機會。

　　零部件:尋找成本下降和出口增長的受益者。在成本上升及需求放緩影響下,2011年零部件行業稅前利潤率同比下滑1.0個百分點至7.4%,已經回調至行業平均水平,進一步下行風險有限。1季度原材料價格下降將緩解零部件公司成本壓力,同時出口北美占比較高的企業能受益于需求復蘇拉動,盈利表現將相對較好。中鼎股份作為成本下降和出口復蘇的主要受益者,1季度業績有望明顯增長(+20%)。福耀玻璃盡管依舊受制于人工成本上升以及油價高企,但成本控制加強以及自制率提升下盈利預計也將扭轉去年下滑態勢,預計1季度業績將同比增長(+5%)。

　　乘用車:需求相對穩定,分化格局延續。受補庫存帶來的2011年高基數拖累,行業1季度銷量可能持平或略有下降,拖累行業1季度業績表現。預計1季度上汽集團(+5%)和華域汽車(+4%)憑借上海大眾和上海通用銷量穩健表現盈利將略有增長;長城汽車(+13%)憑借h6新品拉動盈利也將小幅增加。其余公司盈利預計將明顯下滑。一汽富維(-30%)盡管1季度業績也將呈現下滑,但大眾成都工廠投產以及奧迪新a6l上市將推動公司經營狀況改善,向好趨勢明確。

　　卡車:高基數下行業普遍承壓,投資類需求低迷拖累行業表現。盡管原材料成本下滑,但疲軟的終端需求依舊將拖累卡車公司1季度盈利,預計濰柴動力(-37%)、中國重汽(-40%)、江淮汽車(-50%)1季度盈利均將呈現明顯下滑;福田汽車憑借市場份額提升、成本控制加強以及戴姆勒評估增值的推動,1季度業績同比增長210%~260%,表現遠超行業。

　　客車:龍頭企業受校車需求拉動,盈利穩步增長。1季度大中客銷量預計同比基本持平,龍頭企業宇通客車(+29%)憑借校車訂單拉動收入和盈利預計仍將穩步增長。在中小企業經營狀況繼續惡化背景下,高端輕客生產商江鈴汽車1季度輕客銷量預計將同比下滑約10%,我們預計公司1季度凈利潤將小幅下滑15%。

　　估值與建議:首推趨勢向好明確的零部件公司,整車品種配置上汽集團和江鈴汽車。零部件選股有兩條思路,第一條思路是尋找成本下降和出口收入增長的細分市場龍頭,推薦中鼎股份和福耀玻璃;第二條是匹配強勢車企,銷量穩定且向好趨勢明確的品種,如華域汽車和一汽富維。對于乘用車公司,我們依舊看好歐美系的龍頭車企,上汽集團估值相對低估;商用車公司中我們更偏好銷量及盈利具備向上彈性的江鈴汽車。

　　風險:宏觀緊縮時間長度超出預期;需求走弱導致行業價格壓力高于預期;出口市場貿易壁壘增加。